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科風為老牌UPS廠商，近年積極轉進PV inverter：科風UPS產品以往以外銷為主，ODM:OBM約為35: 65。去年積極轉進太陽能變頻器（PV inverter），以1Q10各產品佔營收比重觀察，UPS佔66.5％，PV inverter佔5％，太陽能模組佔19.5％，其他佔9％。主要客戶方面，傳統UPS部分為各區域的代理商（OBM客戶）及各地區品牌廠（ODM客戶），PV inverter分為各地區中小型系統商、既有UPS產品的通路商、地區型品牌商（如義大利的SIEL）。由於UPS與PV inverter生產線相仿，僅測試項目不同，對科風而言，進入障礙低，不僅毛利率較高，市場也正在起飛。目前產線已挪出1條專門給PV inverter生產，受缺料影響，至2010年6月產能達9000台，未來隨料源逐步到位適時擴充產線（完整一條線量產前置期約2-3個月），為其長線成長動能。
 2Q10因PV inverter佔營收比大幅提升，獲利倍增：5月份合併營收為5.34億元（+13.4％MoM;+132.3％YoY）。6月份雖有庫存盤點因素影響出貨，惟預期因公司積極改善毛利率高於平均的PV inverter的缺料情況，使產能提升，預估6月合併營收可提升至6.03億元（+13.0％MoM;+169.0％YoY）。整體2Q10受PV inverter關鍵零組件（如IGBT（絕緣柵雙極電晶體）半導體交換器）及部份半導體缺料影響，出貨成長的關鍵在於能否優先取得料源。對此，公司以高價搶料並擴大供應商家數，使PV inverter的缺料情況逐漸改善。預估2Q10合併營收為16.52億元（+76.6％QoQ；+119.4％YoY），毛利率提升至22.5％（1Q10為18.0％），稅後獲利為1.87億元（+411.3％QoQ；+333.0％YoY），稅後EPS為1.02元。
 PV inverter穩定擴線，2H10獲利逐季成長：展望3Q10，公司積極解決缺料問題，預估營收將續升至21.7億元（+31.5％QoQ；+161.1％YoY），毛利率預估將續升至27.1％，稅後獲利提升至3.74億元（+75.6％QoQ），稅後EPS為1.59元。整體2H10，零組件缺料的改善狀況是觀察重點，預期相關缺料零組件隨產能開出下，供貨應可回順，公司也計畫性穩定擴充產線，預估7月出貨將提升至1.2萬台，未來每月增加2000台至2.2萬台，使PV inverter至4Q10佔營收比重提升至69％。另在毛利率部分，考量公司以高價搶料，提升成本，預估公司PV Inverter毛利率為35％～40％，隨2H10佔營收比重逐季提升，毛利率亦將逐季提升。
 2010年PV inverter市場大好，科風順勢切入：由於開發與製造UPS的技術可以應用在低階的PV inverter領域，且太陽能產品長線需求成長，故公司投入PV inverter開發，經五年的開發，至2010年取得德國TUV和義大利與法國對太陽能產品的相關認證，產品規格為低階的1.5kW～6kW，於09年開始出貨約500台。2010年因（1）部分PV inverter的零組件（如IGBT（絕緣柵雙極電晶體）半導體交換器等）因半導體廠商產能有限受排擠而產生缺料，故PV inverter市場供不應求，（2）公司以較高的價格搶料，並同時增加供應商，擴大料源，使目前交期僅需2-3個月，優於產業6個月的現況，（3）公司將於2H10與2011年於台灣擴線提升產能，而產品認證需2年時間，新Model亦需重新認證，具進入門檻，（4）大廠SMA（PV inverter市佔率約40％～45％）等因缺料故專攻毛利率更高的中高階PV inverter，使得2、3線小廠將有機會擴增在低階PV inverter領域的市佔率。綜上所述，受惠市場態勢有利，交期上較同業有競爭優勢，產能提升，使公司市佔率逐步拉高。
 陸續取得歐洲各國認證，下半年更添澳洲市場，出貨倍增，明年則放眼美日：展望2H10，德國客戶需求雖將轉弱，但在義大利與法國客戶出貨放量成長與澳洲新訂單的挹注下，預期2H10出貨倍數成長，2010年出貨大幅提升至12.25萬台，展望2011年，預期缺料情況改善，出貨將持續回順，研究總處認為低階市場在2、3線小廠報價較一線廠低約30％，即使料況回穩，但由於價格偏低，一線廠考量成本會回來競逐此市場的機會不高，預期公司在佔率提升，並協助公司取得新訂單。低階領域仍有發展機會，並且公司目前已經分別取得日本地區與美國UL1471認證，並開始接觸客戶，將以日本與美國市場為發展重心，預期受惠澳洲、與美國新開發市場的需求，及義、法兩國市場的成長，預估公司PV inverter出貨將有機會成長至29萬台。
 投資建議：09年營收為27.7億元（-45.3％YoY），毛利率為16.2％，稅後虧損1.5億元，稅後EPS為-0.82元。2010年營收預估為72.6億元（+161.6％YoY），毛利率為25.3％，稅後淨利成長至8.7億元，轉虧為盈，稅後EPS為4.73元。受惠PV Inverter長線需求提升，2011年營收預估為110.0億元（+51.8％YoY），毛利率為27.5％，稅後淨利成長至12.8億元（+48.2％YoY），稅後EPS為7.01元。在投資建議方面，2Q10獲利大幅提升，2010年獲利由虧轉盈，且獲利成長大，長線受惠高毛利率PV Inverter出貨成長，建議中長期買進，目標價為61.5元（PER=13X2010EPS）。