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4Q09及1Q10步入淡季，營收下滑：4Q09主力半高型光碟機出貨受惠旺季需求而增加，惟讀取頭及馬達驅動IC缺貨，預估出貨僅小幅成長約3％QoQ，其中，讀取頭恐將缺貨至2010年中。XBOX360光碟機因進入產業淡季，預估出貨下滑30％QoQ。藍光產品，預期因應耶誕節銷售旺季備貨，出貨應持續成長，惟占整體出貨比重仍僅4％。4Q09營收逐月下滑，預估營收為143.4億元 （-0.7％QoQ；+19.3％YoY），毛利率為18.4％，費用率為13.8％，稅後獲利為5.7億元，稅後EPS為0.65元。展望1Q10，進入淡季，研究總處認為受季節性因素影響，資訊用光碟機出貨下滑約10％QoQ，預估1Q2010營收為121.3億元（-15.5％QoQ；+30.2％YoY），毛利率為17.8％，稅後獲利為4.0億元（-29.2％QoQ；+134.6％YoY），稅後EPS為0.45元，2Q2010逐漸進入旺季，加以產品單價受傳統型紅光讀取頭供應吃緊影響將持平，整體季營收將明顯回升。
 BD Player價格下滑速度較預期快，上調2010年出貨成長預估值：研究總處根據近期一線品牌LG在Amazon的最低促銷價已達99.9美元（較先前提及的Panasonic 122.9美元近一步下滑），率先下滑至100美元以下，二線品牌均價亦已低於100美元以下，較原先預期X’mas前後提前，而受零組件（如藍光讀取頭及晶片）價格下滑影響，預期2010年BD Player均價將下滑至100美元以下，藍光產品將快速普及。由於播放機價格下滑速度快於預期，使得2010年出貨成長趨勢更為明確，加以公司已完成BD Player的開發，並已於3Q09小量出貨美系客戶，4Q BD Player出貨持續成長，且建興電在資訊用光碟機全球市占率14％，具採購的規模經濟，可以對產品進行cost down，有利於公司承接來自一線品牌大廠的OEM或ODM訂單，預期建興電承接品牌廠的釋單數量提昇，遂上調2010年出貨預期由原估的252萬台，增加至336萬台。在半高型藍光產品部分，預期2010年在BD Player出貨優於預期，由於BD Player和半高型BD光碟機關鍵零組件廠商（如讀取頭等）相同，出貨量的成長增加建興電的採購規模，提昇建興電藍光產品的價格競爭力，因此上調2010年半高型藍光光碟機出貨預期由原先的290萬台，增加至522萬台，同時上調營收及獲利預估。

09年前三季EPS2.01元：東洋前三季累計營收16.4億元（+14.6％YoY），稅後淨利2.6億元（+18.6％YoY），稅後EPS2.01元。由於公司藥品銷售時續增加，加以毛利率坡動性不大（維持68％上下），致使營收及獲利維持穩定成長態勢。
 預估4Q09 EPS 0.65元，與3Q相當：東洋10月營收1.9億元（+0.1％MoM、+3.8％YoY），預估11月營收1.8億元（-7.9％MoM、+7％YoY），4Q營收5.6億元（+3.0％QoQ、+7.9％YoY），毛利率維持67~68％，稅後淨利8,392萬元（-5.1％QoQ、+28％YoY），稅後EPS 0.65元，與3Q相當，總計09年營收22億元（+12.7％YoY），毛利率68％，稅後淨利3.4億元（+20.9％YoY），稅後EPS 2.66元。

醫療器材製造商，血液迴路管台灣市佔第一：邦特為我國醫療器材製造商，產品主要為血液迴路管、軟袋、穿刺針、TPU導管及其他，累計至10月營收佔比分別為33％、19％、14％、12％及22％，公司以自有品牌「BIOTEQUE」銷售全球，內外銷佔比各為28％及72％。
 十一月營收創新高，預估4QEPS 0.4元：邦特09年前三季營收5.8億元（+20.7％YoY），稅後淨利1.1億元（+6.9％YoY），稅後EPS 1.46元。展望4Q，十月營收5,506萬元（-18％MoM、-9.7％YoY），十一月在十月兩筆收款遞延下，預估營收將達7,500萬元（+36.2％MoM、+32.7％YoY），將創歷史新高，預估4Q營收為1.95億元（-3.6％QoQ、+10.4％YoY），毛利率35％，稅後淨利3,098萬元（-12.2％QoQ、-52.1％YoY），稅後EPS 0.4元，稅後淨利衰退幅度大主因為4Q08有2,971萬元稅務抵減所致。

電子書大廠策略調整，市場前景看好：08年Amazon Kinkle熱賣帶起市場對電子書關注。觀察09年電子書市場變化，除電子紙（面板）技術持續成長外，品牌與內容業者紛紛投入電子書載具生產，且大廠亦修正經營策略，銷售重點不再侷限於銷售閱讀器，更不斷擴大電子書內容與通路，甚至與與同業共同建立平台，朝向做大電子書市場大餅方向邁進。研究總處看好電子書大廠經營策略修正後，將有利於電子書閱讀器銷售量。預估2010年全球電子書閱讀器將由09年的315萬台進一步拉升至810萬台（+157％YoY），維持高度成長。

3Q09毛利率拉升至16.2%，稅後EPS達1.37元：回顧南電3Q09營運，在PC方面，雖然處於新舊平台交替，南橋下單較為保守，但受惠繪圖晶片載板9月及時出貨，PC部分3Q09維持逐月成長態勢。非PC部份，因應中國十一長假需求備貨，品牌智慧型手機廠商訂單高於預期，加上消費性產品中遊戲機與電視晶片之載板需求穩定，因此整體來看南電3Q09營收達78.96億元(+17.6%QoQ，-25.7%YoY)，毛利率方面，除佔原物料成本(原物料成本占整體料工費五成)合計達三成的金(佔原物料10~11%)、銅(佔原物料9%)價格上漲影響毛利率之外，由於營收規模放大，稼動率提升至77~78%間，因此3Q09毛利率相較2Q09大幅拉升至16.2%，整體來看，南電2Q09稅後淨利達8.61億元，以63.04億元股本計算，稅後PES為1.37元。
 11月營收維持10月水準，預估4Q09營收季衰退4.65%：展望4Q09，11月營收26.46億元維持在10月水準，預期12月營收將下滑至22億元上下，合計4Q09營收為75.28億元(-4.65%QoQ，-4.48%YoY)。觀察4Q09接單狀況，雖然因NGK退出，失去原CPU大客戶訂單，但也新增另一CPU客戶，該新增客戶在CPU及繪圖卡合計佔南電營收比重達10%，公司主要也是作前段製程，估計該新客戶在CPU部份佔南電營收貢獻僅1~2%，仍無法彌補原CPU大客戶(佔9%營收貢獻)。就其他方面，繪圖晶片晶片載板、電視晶片載板、遊戲機及智慧型手機需求依舊穩健，南橋新舊平台目前也已1：1的比重汰換，新平台滲透率估計目前已達17~18%，南電除舊平台訂單有維持之外，新平台訂單市佔也在提升中。毛利率方面，由於4Q09稼動率預期將下滑至72~73%，加上金價持續上漲，故整體毛利率預估將下滑至13.9%，整體來看，預估南電4Q09稅後淨利達7.47億元，以63.04億元股本計算，稅後PES為1.19元。合計2009年營收為265.79億元(-27.74%YoY)，稅後淨利為19.86億元，稅後EPS為3.21元。

信錦（1582）
LCD Monitor Hinge 市佔率逾2成：公司主要產品為LCD Monitor的軸承（Hinge），約佔營收比重的85％，大尺寸LCD TV及Monitor等電子產品的模具及塑膠外殼，約佔營收15％，LCD Monitor軸承在去年12月合併富鴻齊後，市佔率約22％，品牌客戶Dell 及HP合計約佔信錦出貨量比重70％，若以代工廠商客戶出貨量角度來看，依營收佔比為冠捷40％、群創30％、緯創及佳世達各10％。

小幅上修4Q營收及獲利預估：百一10月營收8.1億元，預期11月與10月相當，整體4Q營收上修至23.7億元（+19％QoQ，原估22.7億元），上修主因為百一透過華為出貨予印度市場之STB已於4Q09開始出貨，帶動STB 4Q成長近28％，毛利率部分，在STB佔比提高下，估小幅下滑至17.4％，整體稅後淨利1.2億元，稅後EPS 0.83元。（原估0.76元）
 透過「華為」打入印度市場其他operator供應鏈：依照研究機構RNCOS統計，印度市場之DTH（direct-to-home）用戶數成長速度驚人，07年底市場僅Dish TV及Tata Sky兩家，合計用戶數約400萬，08年底快速成長至6家，在新進operator大力推廣帶動下，總用戶數成長至1,200萬，以目前印度市場DTH用戶數來看，相較1.3億之家庭電視用戶，DTH滲透率僅9.2％，隱含未來成長空間相當大，預估2009-2012年CAGR達25％（初期年成長率預估約35％~45％）；截至08年底，印度市場前四大業者分別為Dish TV（用戶數約450萬）、Tata Sky（用戶數約300萬）、Sun Direct TV（用戶數約250萬）、Reliance Big TV（用戶數約100萬）等。就百一而言，其自4Q08起即透過韓系大廠出貨予當地一家DTH業者，該業者用戶數從08年初成立後，08年7月用戶數迅速突破100萬，09年9月更達400萬戶，成長速度相當驚人，百一也受惠此客戶使09年對印度市場出貨量大幅成長275％，而目前百一已透過華為打入當地另兩家operator之供應鏈（百一為only source），2010年起百一間接供貨印度operator業者，將由一家增加至三家。過去百一替華為代工之部分僅止於大陸內需市場，09年華為佔其營收比重約10％，預估在印度市場大幅出貨下（4Q09開始供貨第一家operator，3Q10起再提供第二家，預估2010年印度市場出貨量可望再成長55％），華為佔其營收比重將可拉升至20％，華為概念股色彩漸深。

聯詠（3034）
4Q09逐漸步入出貨淡季，預估營收QoQ-15％：聯詠於法說會表示，因4Q09進入出貨淡季，預估4Q09營收QoQ衰退10~20％，毛利率略為下滑。10月營收為25.1億元（-10.9％MoM），低於研究總處預期的27億元，因11月仍處於面板端需求淡季，加上9月起面板廠開始調整庫存，預估11月營收持續下滑，12月可望為近期業績谷底。研究總處預估11月營收為23億元（-8.5％MoM），4Q09營收為72.2億元（-15％QoQ），將符合法說會預期。預估4Q09毛利率下滑至30％，以員工分紅費用化比例23％計算，稅後淨利為9.46億元（-17％QoQ），稅後EPS為1.59元。

【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】 2009.12.06 04:56 am

【經濟日報╱文／白又仁】 2009.12.06 04:53 am