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4Q09 獲利優於預期，1Q10 營收僅小幅下滑：啟碁4Q09 合併營收47.6 億元 （+20.5％QoQ，-6％YoY），毛利率受惠Radio 新機種出貨，預期將與3Q 相當 約20.6％（3Q09 為20.2％），再創歷史新高，整體稅後淨利3.1 億元，稅後EPS1.24 元，優於原先預期（原估0.98 元）。展望1Q，由於Direct TV 在4Q09 時並未大幅拉貨，庫存水位健康，故佔啟碁營收比重近4 成之LNB，估1Q10 約與4Q09 相當，而其他產品線如Radio 等雖步入季節性淡季，但在Digital Home 產品線 的Moca 出貨持續成長下，整體營收估僅小幅衰退至45.4 億元（-4.5％QoQ， +20.5％YoY），毛利率由於Radio 尚有一款新機於1Q10 上市，故可望與4Q09 相當達20％，整體稅後淨利2.9 億元，稅後EPS1.14 元。
「樂phone 機」、Moca 挹注2010 年營收成長：中國資訊品牌大廠日前在CES 展發佈移動互聯網戰略「樂計畫」，推出智慧型手機樂phone、智慧本Sky-light 及雙模筆記本ideapad U1，其中「樂phone 機」（採WCDMA 系統、搭載Android 1.6 平台、可外接QWERTY 鍵盤）為啟碁所製造，並透過該資訊大廠的品牌銷 售（自有通路或與中國聯通綑綁販售），預計6 月上市，由於該款手機為此資 訊大廠買回手機部門後（08 年其將手機部門切割出去，09 年11 月再購回，目 前大陸市佔率約3％）發表之第一款smart-phone，故在策略上應會挹注較多的 行銷資源在此款手機上，研究總處以ASP USD 150，出貨量30 萬台計算，2010 年營收貢獻約14.6 億元。此外，Moca（Multimedia over Coax Alliance）為另一 項挹注2010 年營收成長之產品，其採用同軸電纜作為資料傳輸的方式，最高 傳輸速度可達270Mbps，由於北美Cable 市佔率達56％，因此有足夠的市場規 模使北美DBS 業者去推動此傳輸技術，串連家中Cable 網路收看其衛星頻道 節目，啟碁目前為北美最大DBS 業者的Moca 產品唯一供應商，4Q09 已開始 小量出貨約2 億元，預估2010 年營收貢獻10 億元。
財務預估：啟碁前三季EPS1.94 元，預估4Q09 稅後EPS1.24 元，全年合併營 收159 億元（-17.4％YoY），稅後淨利8 億元，稅後EPS3.18 元（原估2.92 元）。 2010 年部分，營收方面，1Q10 預期僅小幅衰退，2Q 小幅成長，3Q 則因LNB 進入傳統旺季，加上「樂phone 機」上市效應，營收將顯著跳升至58.4 億元（+24.1 ％QoQ），整體2010 年合併營收208.9 億元（+31.4％YoY）；獲利方面，啟碁 09 年在內部成本控管、生產線製程改良、Radio 新產品加入等因素下，毛利率 創歷史新高達19.2％，整體營益率6.6％（08 年5％），預估2010 年毛利率仍 可維持在18.6％，營益率在營收規模放大下達7.6％，整體稅後淨利12.8 億元， 稅後EPS 上修至5.06 元。（原估4.74 元）
調高目標價至66 元：研究總處考量啟碁：（1）4Q09 財報優於預期，（2）1Q10 衰退幅度優於以往，（3）毛利率創歷史新高，（4） 「樂phone 機」上市效應， 重申買進評等，並調高目標價至66 元。（PER=13X2010EPS）

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