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1月營收持平，1Q10淡季不淡:宏致為NB 板對板(BTB)、線對板(WTB)及FPC連接器專業製造商，主要產品應用於NB(占營收比重的60%)、LCD(占營收比重的10%)、消費性產品連接器(MP3、DSC等，占營收比重的30%)。宏致板對板、線對板及FPC連接器在NB應用市占率達5成，主要客戶為華碩、宏碁、仁寶等，單一客戶占營收比重不超過15%。4Q09營收為11.6億元(-17.4％QoQ;+46.8%YoY)，毛利率部分僅下滑至38.1%(3Q09為44.3%，預期36.4%)，因自製率提高及下腳料收入優於預期。業外部分，由於台幣升值匯兌損失約為700萬元，稅後淨利為2.04億元(-34.7％QoQ;+21.6%YoY)，稅後EPS為2.16元。展望1Q10，1月出貨受惠客戶為農曆春節需求備貨，出貨和12月持平，預估營收為4.12億元(+1.2％MoM;+143.8%YoY)，2月出貨因工作天數較短使出貨較少。整體1Q10出貨和4Q09持平，但因ASP下跌，合併營收略降至11.1億元(-4.5％QoQ;+29.8%YoY)。毛利率因下腳料收入較少及銅價持續上揚，故下滑至37.4%，稅後淨利為2.00億元(-1.7％QoQ;+20.4%YoY)，稅後EPS為2.12元。
2010年NB相關連接器提供成長動能，在面板領域逐漸成長：2010年公司營收成長主要是來自NB相關連接器的成長，因NB應用預計占2010年總營收60%，且公司在2010年Design-In的機種台數上仍維持成長，此外，宏致主力產品在CULV應用上，板對板、線對板及FPC連接器用量估計較一般型NB多出6顆，預期CULV滲透率持續推升，將有助於宏致產品出貨成長加速。除NB外，公司在2010年也擴大面板應用及TV的市場，在面板端出貨以FPC主，TV部分則為線對板連接器，客戶皆為台廠，而面板客戶由一家成長至二家，且在TV端客戶出貨占比的成長，預期2010年面板相關應用將可望倍數成長。綜上所述，研究總處預估板對板、線對板及FPC連接器2010年出貨成長+29%YoY。其他產品部分，公司2010年將擴大SATA，電池連接器等在NB的出貨，在09年基期低下，預期2010年出貨亦倍數成長。長線觀，輕薄為產品設計趨勢，因厚度變小，衍伸出功能板的需求，增加了對宏致主力產品板對板、線對板及FPC連接器的需求，長線將能受惠趨勢持續成長。毛利率部分，雖客戶仍有降價壓力及銅價攀升等負面因素，惟公司仍持續推出新產品，尤其應用於CULV，加上規模經濟效益擴大，以及下腳料收入的挹注，預估2010年毛利率有機會維持一定水準在40.6%，對獲利貢獻有所挹注。
投資建議：
09年營收為45.5億元(+17.2％YoY)，因4Q09毛利率優於預期，故稅後淨利提升至9.83億元(+49.0％YoY，原估9.7億元)，稅後EPS為10.37元(原估10.24元，以除權後股本9.48億元計算)。預估2010年營收為54.7億元(+20.1％YoY)，毛利率為40.6％，稅後淨利為11.19億元(+13.9％YoY)，稅後EPS維持11.81元(以除權後股本9.48億元計算)。在投資建議方面，短線上，1Q10獲利雖下滑，惟預期2010年營收將逐季成長，長線上，主力產品受惠產品設計趨勢，加以在新應用出貨開始成長，出貨成長動能明確，獲利部分，雖僅成長+10.8%YoY，然係受到2Q09所得稅負債回沖，基期提高所致，若不考慮所得稅回沖，以09年正常稅率27%估算，09年稅後EPS為9.24元，2010年獲利成長率為+27.8%YoY。在評價面，目前本益比為10.5倍，研究總處認為和本益比區間的上緣13倍相較，具上漲空間，調升評等至買進，建議中長期買進，目標價153元(PER=13X2010EPS)。

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