正妹美女.投資理財部落格

4Q09營收衰退-20~-15%QoQ，1Q10可望小幅成長：4Q09進入傳統PC出貨淡季，PC相關晶片公司包含瑞昱(2379)、聯陽(3014)、茂達(6138)、立錡(6286)、致新(8081)、富鼎(8261)營收平均下滑15~20%QoQ，瑞昱(2379)因1H09晶片缺貨有超額下單疑慮，營收下滑大於平均水準。因通路、製造端庫存水位健康，1Q10將有農曆年庫存回補需求出現，預估營收QoQ將會有個位數成長，營運低點落在11~12月。
 瑞昱(2379)：10月營收為18.6億元(-13.5%MoM)，符合預期，因客戶仍在調整庫存階段，且進入傳統出貨淡季，預估11月營收持續下滑至16.5億元(-11.4%MoM)，4Q09營收為48.7億元(-23.1%QoQ)，毛利率維持在40.1%，稅後淨利為4.25億元(-49.1%QoQ)，稅後EPS為0.89元。初估1Q10營收為51.3億元(+5.4%QoQ)。2009、2010年營收分別為198.8億元(+18.7%YoY)、232.2億元(+16.8%YoY)，稅後EPS分別為4.39元、5.37元。
 茂達(6138)：10月營收為2.55億元(-9.1%MoM)，預估11月營收為2.3億元(-9.9%MoM)，4Q09營收為6.85億元(-26%QoQ)，毛利率維持在23.6%，稅後淨利為3,605萬元(-43.7%QoQ)，稅後EPS為0.29元。初估1Q09營收為7.35億元(+7.3%QoQ)。2009年營收為26.8億元(-14.9%YoY)，毛利率為23.8%，稅後EPS為1.29元。新產品應用電池保護的LDO，將出貨予聯發科手機平台，預計12月開始小量交貨，初期搭配6253 SOC晶片，未來將有機會延伸至其他手機平台，預估2010年茂達應用電池保護的LDO出貨量為6,000萬顆，貢獻營收為12%，為2010年營收主要成長來源。預估2010年營收為33.2億元(+24%YoY)，在新產品挹注下，毛利率成長至27.3%，稅後EPS為2.87元。
 富鼎(8261)：10月營收為2.68億元(-11.8%MoM)，符合預期，預估11月營收為2.5億元(-6.6%MoM)，下滑幅度縮小，4Q09營收為7.48億元(-15.3%QoQ)，毛利率為15.4%，稅後淨利為4,274萬元(-10.4%QoQ)，稅後EPS為0.31元。初估1Q10營收為7.61億元(+1.7%QoQ)。2009、2010年營收分別為30.1億元(-0.4%YoY)、36.7億元(+21.9%YoY)，稅後EPS分別為1.36元、2.11元。
 投資建議調升至買進：研究總處認為先前股價已反應4Q09淡季利空，1Q10農曆年急單效應可期，營收可望回復成長，建議於4Q09淡季佈局PC相關晶片公司，投資首選為瑞昱(2379)、茂達(6138)、富鼎(8261)，目標價分別為98元、50元、39元。