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聯發科（2454）
預估3Q09稅後EPS為10.47元：9月合併營收為113.8億元（-6.4％MoM），不如先前預估的125億元，主要是部分訂單遞延至10月出貨，3Q09合併營收為343.4億元（+22.3％QoQ），優於法說會預估的+15～+20％。因產品組合轉佳，高毛利率手機晶片比重略為提升，預估3Q09毛利率為59.4％（2Q09為59.1％），以員工分紅費用化比例25％計算，營業費用為85億元，稅後淨利為114.1億元（+24.6％QoQ），稅後EPS為10.47元。
十一長假銷售佳，上調4Q09營收QoQ為-10％：原預期10月因工作天數減少且客戶提前備貨，合併營收MoM下滑幅度超過10％，由於十一長假手機銷售狀況佳，通路端庫存仍健康，預期下滑幅度縮小至5～10％。研究總處預估10月合併營收為105億元（-7.8％MoM），4Q09合併營收上調至308億元（-10.3％QoQ），原預估QoQ為-20％，12月手機出貨可望止跌回穩。雖然展訊、晨星等競爭對手積極以價格策略意圖拓展市佔率，研究總處認為兩家主要仍以低階手機市場為主，對於擅長多媒體平台的聯發科威脅性不大，預估4Q09毛利率可守穩在59％，稅後淨利上調至94.1億元（-17.6％QoQ），稅後EPS為8.63元（原預估為7.37元）。
2010年新興市場及歐洲電信端手機成長強勁，市佔率攀升：2Q09各產品線佔營收比重：手機晶片70～75％、光儲存晶片10～15％、LCD TV/DVD Player晶片10～15％。3Q09進入十一長假前備貨旺季，外銷市場包含印度、中東、東南亞、俄羅斯等地區需求暢旺，推估手機晶片出貨量成長至1.06億套（+24.7％QoQ），4Q09為傳統出貨淡季，預估出貨量下滑至9,200萬套（-13.2％QoQ），09年出貨量為3.45億套（+55.4％YoY），全球市佔率由08年的17.9％，提升至09年的31.9％。預期聯發科於新興市場如印度、東歐、中東、中南美洲市佔率將持續提升，歐洲電信業者供應比重將逐漸增加，為手機晶片新一波成長來源，預估2010年手機晶片出貨量為4億套（+16％YoY），全球市佔率為33.6％，佔營收比重達74.1％。WCDMA晶片與Qualcomm洽談好授權合約，WCDMA手機晶片平台將於2010年1Q推出。Windows Mobile OS尚與Microsoft協議中，預期11～12月將會有所突破，2010年1Q有機會推出smart phone平台，而Android OS的smart phone平台在開發中。研究總處維持2010年3G手機晶片出貨量為1,000萬套，佔營收比重為3.7％。
投資建議維持買進：4Q09展望優於市場預期，上調09年營收至1,172.3億元（+29.7％YoY，原預估為1,123億元），毛利率為58.6％，以員工分紅費用化比例25％計算，稅後淨利上調至369.8億元（+92.8％YoY），稅後EPS上調至33.92元（原預估為32.01元），2010年營收為1,354.8億元（+15.6％YoY），毛利率為58.8％，稅後EPS上調至37.79元（原預估為35.28元）。在投資建議方面，手機晶片銷售暢旺，上調4Q09營收、2010年獲利預估，投資建議維持買進，目標價由600元上調至660元（PER=17X2010EPS）。